来源：市场资讯
来源 | 野马财经
小小存储卡背后的大生意。
作者 | 刘俊群
“摄影发烧友必备存储卡即将上市！
对于热爱摄影的人来说，一张万像素的格式照片，文件大小大约为。在连拍模式下，数据量急剧增加，几百的存储需求也并不罕见。想要流畅拍摄和快速导入素材，一张高性能的卡无疑是必不可少的装备。
近日，深受摄影爱好者喜爱的存储品牌“雷克沙”母公司深圳市江波龙电子股份有限公司（下称江波龙）正携着2024年营收174.64亿元、净利润暴涨160%的战绩，向港交所递交《招股书》，拟布局“A+H”。
图源：罐头图库
这家曾被誉为“存储器第一股”的公司，已经在股上市近三年，并成为全球第二大独立存储器厂商。除了雷克沙，江波龙旗下还有和等存储品牌。如今在创始人双胞胎姐弟蔡丽江、蔡华波的带领下，这家“国产存储龙头”能否顺利赴港呢？
“雷克沙”母公司布局“A+H”
客户包括戴尔、联想
成立于年的江波龙，已经在存储领域扎根超过年，如今，江波龙旗下拥有三个存储品牌：与（专注市场），以及专注于高端存储的雷克沙服务于市场。
其中，的产品主要为互联网、金融等头部企业提供服务；则专注于为国际供应链提供顶级存储解决方案；雷克沙则作为全球高端消费存储品牌，主要应用于摄影、摄像及高端移动应用领域。
《招股书》显示，公司将业务分为嵌入式存储、固态硬盘、移动存储（存储卡、盘等）和内存条。嵌入式存储用于设备内的内置存储芯片；固态硬盘主要用于高速存储需求；移动存储可便捷携带；内存条用于临时存储数据，类似大脑的即时记忆区。
图源：《招股书》截图
目前看，江波龙的核心业务是嵌入式存储。年，嵌入式存储的收入预计达到亿元，占总收入的。这一系列产品主要应用于智能手机、智能汽车、可穿戴设备等领域。
紧跟其后的是固态硬盘。年，江波龙的预计收入为亿元，占比。凭借的产品，读取速度高达，这可满足数据中心和高端对超高速数据处理的需求。
而剩余的两类产品，移动存储（存储卡、盘等）和内存条，带来的收入均不足，分别为亿元、亿元，占比为、。
凭借多样的产品，公司吸引了不少豪华客户。从惠普、戴尔、联想、、小米，到比亚迪、吉利、传音控股，再到巴西石油、印度
根据市场咨询机构灼识咨询数据显示，以年存储产品的收入计，江波龙在年已是全球第二大独立存储厂商，同时稳居中国第一。以年收入计，雷克沙在全球消费类独立存储品牌中排名第二。
图源：《招股书》截图
从财务上看，《招股书》显示，年、年和年（下称报告期内），公司营收虽然连年增长，但净利润却经历了明显的波动。
报告期内，江波龙的营收分别约为亿元、亿元及亿元，年和年分别同比增长和。同期净利润分别为万元、亿元及亿元，
尤其是年的亏损，公司表示一方面是受全球经济放缓及通胀上升的影响，终端市场的需求疲软，特别是移动手机及个人电脑等关键领域；另一方面是公司的经营开支增加，很大程度上是由于年内研发投资增加，与股份支付有关的额外成本以及与收购有关的服务费。
根据《招股书》可知，年公司研发投入同比增长，达到亿元，占营收的；股份支付费用为亿元，主要是员工限制性股票的非现金费用；收购相关费用为亿元，涉及元成苏州和的交易中介费、法律和审计费用等。
1年收购2家公司
“存储巨头”的资本棋局
江波龙三大品牌的构建，离不开一系列重磅收购。
早在年，公司就跨洋并购了美光科技旗下的（雷克沙）当时年营收高达亿美元，是国际消费类存储品牌中的明星选手。此后，雷克沙迅速进入江波龙的全球战略布局，如今已在六大洲搭建起完整渠道，产品销往多个国家和地区，做到了走出去。
年，江波龙继续大方出手，一年内连下两城。
先是斥资约亿美元（约合人民币亿元），收购了国内高端封测企业元成苏州的股权，随后又在年底以亿美元（约合人民币亿元）买下巴西存储厂商的股权，收购两家公司共计花费约亿元。
为了完成这两笔大单，公司曾在年月计划通过发行可转债募资亿元，用于支付收购对价并补充流动资金。但到了月，公司以外部环境变化及战略考虑为由，叫停了这次募资计划。
最终，江波龙选择动用此前股上市时募集的超募资金完成收购。
经济学家宋清辉表示，江波龙终止亿元的可转债募资计划，并用股上市的超募资金完成了两项大规模收购，这种资金运作很无疑大大加剧了公司的现金流压力。与此同时，这种资金运作方式还大幅增加了公司的财务风险。
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不过，这两家标的当时都处于亏损状态。据公告显示，年上半年，苏州力成实现收入亿元；净亏损万元。财年（年月日至年月日），实现营收亿美元（约人民币亿元）、净亏损万美元（约人民币万元）。
收购也导致了负债率的上升。三年间，江波龙的资产负债率一路从、，增长到年的。年，公司总债务亿元，短期债务亿元，速动比率降至。
宋清辉表示，一般来说，速动比率高于1被认为是比较健康的，表明公司拥有足够的速动资产来覆盖其短期债务，低于1则需要警惕。
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亿元的商誉。截至年第三季度，江波龙尚未开始摊销这部分商誉。
需要说明的是，
另一头，存货也在累积。同期，公司的存货分别为亿元、亿元和亿元，过去年内存货增长了倍多。
根据《招股书》可知，公司在存储行业下行周期（年）主动备货，以应对后续市场复苏。但需求复苏节奏不及预期，导致库存积压，占用大量流动资金。
经济学家宋清辉表示，过高的存货势必会占用大量营运资金，从而增加仓储和管理成本。
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根据《招股书》可知，年年，江波龙年末现金及等价物持续下滑，分别约为亿元、亿元和亿元。其中，公司连续三年经营活动现金流为负，分别约为亿元、亿元和亿元。
宋清辉表示，这可能是短期行业低迷导致的阵痛，但也可能反映了公司商业模式存在一定的结构性问题。
他进一步建议道，改善经营性现金流或需要从三方面入手。一是提升技术水平，增强产品竞争力，以便争取更高的定价权；二是在目前现金流状况不佳的情况下，应放缓扩张步伐，优先保证现有业务的健康运营；三是在短期内，还可以通过银行贷款、股权融资等方式补充流动资金，以缓解现金流压力。
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不过，收购后的在年表现卓越，其单月收入从年月的万元人民币（收购后并表），激增至年的亿元人民币。
对于此次赴港上市，宋清辉表示，这在一定程度上表明公司在资金需求上有“补血”的需求。结合江波龙赴港上市募资的需求，及其连续三年负经营现金流和债务的情况来看，意味着公司目前仍然面临较大的流动性压力。
他进一步表示，未来，即使其成功在香港上市并募集到资金，也需要关注这些资金的使用效率以及公司经营现金流能否尽快转正，唯有如此才能从根本上缓解流动性压力。
从华强北销售员到百亿富豪
与双胞胎姐姐携手闯关
江波龙的掌门人蔡华波，是江西九江人。与很多拥有名校背景的上市公司董事长不同，蔡华波仅有高中学历。这样一位高学历以外的创业者，凭借着自己的努力和眼光，走上了从华强北销售员到百亿富豪的传奇之路。
据新媒体“创业最前线”报道称，高中毕业后，蔡华波并没有选择传统的大学路径，而是来到了深圳，在年至年间做过电子元器件的销售员，曾在华强北一带打拼。
年，岁的蔡华波在哥哥的鼓励下决定自己创业，进入存储半导体贸易领域。他和双胞胎姐姐蔡丽江一起，借用名字中的江波和生肖龙，在华强北的一小柜台里开始了存储芯片的贸易。江波龙，就此诞生。
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如今，蔡华波和蔡丽江依然是江波龙的实际控制人，他们共同持有公司的股份，其中蔡华波直接持股，是公司的控股股东。
直到年之前，江波龙一直做贴牌生意。蔡华波曾感慨，贴牌生意充满无奈，赚的都是微薄且高风险的利润。于是，他决定转型。
年，江波龙创立了品牌，发布了和固态硬盘存储产品，逐步走向品牌化。年，江波龙收购雷克沙，正式进入市场。据悉，雷克沙存储卡被《摄影之友杂志》评选为最佳存储卡，获得美国媒体评选金牌奖。
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据新媒体“创业家”报道称，蔡华波曾表示，收购雷克沙是公司从技术型企业转向品牌型企业的关键一步。通过雷克沙，江波龙不再是供应链中的中游环节，而是拥有自主品牌、能掌控议价权的企业。
年，江波龙成功在创业板上市，成为中国存储器第一股。当天股价上涨，市值超过亿元。蔡华波也因此成为了百亿富豪。
根据《胡润百富榜》，蔡华波的个人财富在年为亿元，年和年分别为亿元和亿元。
如今，江波龙正在计划港股上市。如果这次上市顺利，蔡华波和蔡丽江的财富可能再度得到提升。江波龙从一个华强北的小柜台到如今的全球存储巨头，已走得越来越远。
